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自打 4 月底到 6 月 20 日，创业板已经上涨了近 30%，沪深 300 上涨了 16%。

从定义来说，指数上涨超过 20%，就可以成为技术性牛市。

这么看来，创业板已经满足条件了，沪深 300 还差点味道。

还有一个对技术性牛市的定义是，K 线站上 60 日均线。

如果采用这个定义，创业板和沪深 300 都满足技术性牛市的特征了。

可能大家更关心的是，技术性牛市和真正的牛市到底有什么区别。

一般来说，技术性牛市，很有可能是虚晃一枪，怎么涨上去的，就怎么跌回来，甚至还可能跌破前低。比如，2015 年底的这波大反弹，就是技术性牛市。

但真正的牛市来临，通常会有一波猛烈的拉升，然后调整，但不会跌回原位，一般会把之前涨幅的 50% 给跌没了。然后整理一段时间后，继续上涨。

最近很多人扛不住上涨，中途就卖掉了，然后站在原地看着股市继续狂飙，心中无比折磨。之所以这样，可能是因为他们认为牛市没有到来，害怕浮盈又给跌没了。

如何判断行情是真正的牛市还是技术性牛市呢？

大家可以参考这些指标。

一、政策底是否已经出现？

如果政策底已经出现，甚至已经出现很多利好政策后，技术性牛市可能就真的是牛市了。

看看现在的行情就知道了，我们的政策底其实在去年底的降准降息就已经出了。但是后来又经历了地缘冲突，全球通胀，疫情超预期，美国加息超预期等等。

这才让牛市的出现被延缓了。而这期间政策不断地加码。

有这么多利好政策加持，真正的牛市可能已经在路上了。

二、经济最悲观的底部是否已经成为共识？

今年，经济最差的月份应该就是 4 月，最差的季度就是 2 季度。

这已经是大家的共识了！既然大家都知道 2 季度是最差的了，未来经济只能蒸蒸日上了。

而股市通常是先于经济而动，所以二季度还没完呢，股市就已经在反映这个预期了。

这里要注意，三季度和四季度的经济也不见得好到哪里去，但只要不比二季度差，牛市的逻辑就成立！

我们还可以参考一些经济领先指标来辅助判断，比如，M2、社融、库存、通胀、社零增速等等。

越多领先指标显示经济底已经被大家预期到，牛市的可能性就越大。

三、估值底是否出现？

如果在拉升前，指数估值已经达到或者接近负一倍标准差的位置，那么牛市的可能性就越大。

如果拉升前，估值还不够低，那么这波拉升很可能就是虚晃一枪。比如 2015 年底的创业板就是如此。

咱们再看看同时期的沪深 300 指数，在 2015 年底反弹中，估值并没有跌得足够低，所以怎么上去的，也就怎么跌下来了。而 2016 年初，估值再次探底，进入更加安全的绿色区域，所以才开启了后面 2 年的牛市。

回顾咱们这次下跌，各大指数的估值几乎都触摸或者接近负一倍标准差的位置。所以牛市的可能性更大。

四、企业利润和 ROE 的最悲观时期是否成为共识？

股票的基本面就是企业的利润和 ROE，但是大家要注意，并非是看到利润和 ROE 回升，股价才会涨。而是大家已经预期到利润和 ROE 的底部时，股市就会提前上涨了。

下图就是 A 股归母净利润和 ROE 的走势图。

大家可以去对照一下，看是不是利润和 ROE 还在下滑，股市牛市就已经到来了。

我就举一个例子吧，比如，2019 年，企业的利润和 ROE 其实还在下滑中，但 2019 年年初，股市就率先涨起来了。

所以，现在的上涨其实就是在反映未来企业利润和 ROE 的回归。根据各大机构预测，企业利润和 ROE 下滑估计要持续到年底！

总而言之，当企业利润和 ROE 最悲观的时期已经成为共识，牛市的可能性就大！

不过这里需要指出，谁的利润和 ROE 恢复得更好，谁的股价就会涨得越高（同样估值的前提下），所以本轮上涨告一段落后，我们调仓的方向就是要往这方面靠拢。

五、货币政策是否持续宽松？

股市跟流动性息息相关，当央行放水的时候，股市上涨就有动力。

大家可以看看，每次虚晃一枪的技术性牛市，是不是都是流动性还不够大？

当央行放水，M2 提升后，牛市才有基础。

反观现在，5 月的 M2 可是超预期的高！甚至跟 2020 年疫情后有得一拼！

看完了判断技术性牛市和牛市的判断指标后，我们再看看牛市的三个阶段。

六、牛市三阶段

第一阶段：孕育准备期

盈利回落、估值修复。

这一阶段宏观基本面仍在下行，企业盈利增速回落找底中，但宏观政策已偏暖，流动性好转，估值修复推动市场上涨。这个阶段市场进二退一，回吐较大，整体偏震荡，为牛市全面爆发做准备。

咱们现在很可能就处在这个阶段，所以别看上涨得很漂亮，等到涨得差不多的时候，向下调整的幅度也比较大，到时候，会有一群人被震下车去。

但咱们不用过度担心，毕竟调整回落的幅度虽然大，但不大可能跌回起点。我们只需调仓即可，但千万不能空仓。没人能保证回落的幅度一定很大。

比如，2012 年的创业板在第一波拉升后，回调的幅度就比较小。你要是空仓的话，极有可能就会踏空，后面的涨幅巨大呢！

所以 大家不要动不动就想着止盈，成熟的投资者是通过仓位控制来跟随市场波动的！

更不要看到下跌就患得患失，总觉得自己能躲过下跌。然后就频繁操作，最终你会发现，几年下来不但没赚钱，反而还亏钱了。

第二阶段：全面爆发期

这一阶段的基本面拐点出现，企业盈利触底回升，盈利和估值均上行，形成戴维斯双击，牛市全面爆发，这个阶段市场涨幅最大。

比如，2020 年就是这个阶段。这个阶段的后期会吸引很多散户入场。但其实他们都是来抬轿子的。

第三阶段：泡沫疯狂期

此时的盈利增速已趋于平缓，已经没有了第二阶段的加速度，但以散户为代表的增量资金仍在加速进场，推动市盈率往市梦率方向发展，构筑市场泡沫，形成最后一冲。

比如，2021 年初就是这样，大家还一致看好呢。其实那个时候就是最危险的时候。

相反，现在大多数人还一致看空呢！大家可以仔细琢磨琢磨！

七、总结

今天主要对比了真正的牛市和技术性牛市的区别，我们可以从 5 个指标来判断，满足的条件越多，就越说明这是牛市。

第一，政策底是否已经出现？

第二，经济最悲观的底部是否已经成为共识？

第三，估值底是否出现？

第四，企业利润和 ROE 的最悲观时期是否成为共识？

第五，货币政策是否持续宽松？

然后，我们还介绍牛市的三阶段，分别是孕育准备期、全面爆发期和泡沫疯狂期，大家可以自行判断现在到底处于哪个阶段？

总而言之，我们做投资始终要去关注最关键的信息，然后用相应的策略来应对市场的变化。而不是整天去猜涨跌。

此外，别总想着满仓或者空仓，上涨和下跌都不应该过度贪婪和恐惧，什么行情用相应的仓位来应对就好了。没涨到相应的位置，咱就不用着急调仓，跟随市场波动就好！

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